暴利机器的底线——数字货币交易所的“王者”是怎样炼成的？

文/张诚

一个来自大牌科技公司的工程师，一个来自高盛的交易员，一个懂技术的VC组合在一起，形成了Coinbase的原貌。

在不到六年的时间里，去年收入超过 10 亿美元的 Coinbase 现在是全球访问量最大的数字货币交易所，也是数字货币领域第一家独角兽公司，交易业务遍及 32 个国家。

不少风险投资家开始觊觎Coinbase的股份，希望借助其交易所“王者”的地位，从数字货币这块大饼中分一杯羹。 不过，不仅Coinbase不允许这样的二级市场交易，美国科技网站Recode也对经纪商进行了报价。 他表示，Coinbase 股东不愿出售股份，只能等待这只金鹅下更多的金蛋。

根据研究公司 CB INSIGHTS 的一份报告，去年，Coinbase 的规模翻了一番，现在拥有约 200 名员工。 其用户增长更为迅猛，目前已超过1330万。

早在 2011 年 7 月，Airbnb 前工程师布赖恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 就创立了 Coinbase，美国创业孵化器 Y Combinator 成为当时的第一位投资者。 2012 年，前高盛交易员 Fred Ehrsam 加入公司，随后 Coinbase 开始提供买卖和存储比特币的服务。

截至目前，Coinbase 已累计获得 2.17 亿美元的融资。 最新一轮D轮融资已于2017年8月完成，融资金额为1亿美元。 这也使得Coinbase的估值达到16亿美元，成为数字货币领域的第一只独角兽。

“根正红”的数字货币宠儿

2015年，Coinbase成为美国第一家获得正式牌照的比特币交易所。 其对法律法规的尊重也成为其最受投资者看重的无形资产。

在数字货币的繁荣下，黑客事件时有发生，这也成为很多外行投资者担忧的原因之一。 CB INSIGHTS 报告显示，Coinbase 到目前为止还没有遭受过任何形式的黑客攻击。 其客户的大部分加密资产都存放在“冷库”中，其他资产由英国劳埃德银行担保，而客户在Coinbase平台上持有的美元钱包也受到美国联邦存款保险公司的保护（美国联邦存款保险公司）。 保险作为保障。

虽然从目前对数字货币市场的监管来看，还缺乏完善的监管定义、立法和税收标准。 然而，Coinbase 一直在花费大量资金来获得监管牌照。 它是少数持有纽约虚拟货币牌照的公司之一。 这个牌照比较贵，很多这个领域的公司在2015年之后都搬出了纽约。另外，Coinbase还遵守金融服务行业的金融犯罪执法网络（FinCEN），以及银行保密法和美国爱国者法案、执法机构要求的“了解你的客户”协议（KYC）、反洗钱法（AML）等。

深入挖掘Coinbase背后的众多投资者比特币暴利，从个人到VC，从银行到传统交易所，一应俱全。 从早期为数不多的天使投资人来看，除了科技或数字货币投资领域的Garry Tan和Adam Draper，我们还发现了两个来自传统金融行业的名字，前花旗银行CEO Vikram Pandit和Greg Kidd，投资大亨，曾在美联储担任分析师，后来成长于知名金融或咨询机构。 这似乎也揭示了数字资产颠覆传统金融的一些趋势？

兼具物质与理想的事业部

CB INSIGHTS报告显示，整体来看，Coinbase的业务主要分为四个部分：中介经纪服务Coinbase、交易平台GDAX、托管服务、Toshi。

其中，Coinbase是经纪业务，GDAX是交易所业务。

包括数字货币对冲基金和家族资产管理在内的小型机构将通过 GDAX 买卖加密资产以确定中期市场价格。 较小的个人投资者（散户投资者）然后使用 Coinbase 以上述价格交易加密资产。

Coinbase收取的手续费大约在1.5%到4.0%之间，主要取决于用户支付方式的不同。 随着风险的增加，信用卡交易支付的手续费相对较高。 相比之下，GDAX收取的手续费要低得多，一般在0.25%到1%之间。

经纪业务与交易平台的共享模式使公司拥有高度安全的内部流动性来源，在一定程度上可以降低黑客攻击的风险。

投资者通过一串关键字符作为持有凭证持有数字货币。 如果你忘记了这串密钥，就意味着你手中的数字货币丢失了。 为了防止这种情况发生，Coinbase 提供了一种“托管钱包”服务，允许投资者将加密资产存储在 Coinbase 上。

根据 Coinbase 披露的数据，截至 2017 年 11 月比特币暴利，该公司共有 1330 万用户和 4520 万个钱包。

Coinbase的客户主要分为两类，一类是直接持有加密资产的投资者，一类是做交易的人。 对于前者，Coinbase建议将持有的数字货币转移到其不联网的“冷库”进行存储，可以防止黑客攻击。 对于那些进行交易的人，Coinbase 还允许他们将资金从 Coinbase 平台转移到其他钱包。

保姆计划

在过去的一年里，随着数字货币的风起云涌，对冲基金、资产管理和养老基金等众多机构投资者纷纷表达了对这一市场的兴趣。 为了更好地吸引此类资金，Coinbase在去年11月宣布计划推出托管服务，为机构提供理财和存储解决方案，预计今年年初正式开始运营。

这项服务针对的是华尔街的“大玩家”，因此收取的费用也很高：开户费为10万美元，管理费为每月资产规模的10个基点，最低入金金额也是必需的。 1000 万美元。

但 Coinbase 在这方面并不是行业首创。 此前，DCG集团旗下的Genesis Trading从2013年开始为机构投资者提供数字货币市场的场外交易服务，其他提供类似服务的公司还有Circle、Cumberland等公司。

此外，芝加哥期权交易所（Cboe）和芝加哥商品交易所（CME）也开始提供比特币期货交易服务。 Grayscale 等信托公司也开始提供基于加密资产的可交易证券。 这些产品通常相对于数字货币的交易价格有一定的溢价，但更便于机构投资者操作。

敏

如果说前几项是Coinbase每天的“赚钱项目”，那么Toshi就是公司长期的梦想。

Toshi 是一个可以浏览分布式应用程序，提供以太坊钱包，同时也是个人身份和声誉管理系统的移动应用程序。 Toshi 的最终目标是让客户能够访问更多基于以太坊区块链的分布式应用门户。 这样就实现了真正意义上的数字货币（作为货币）的可行性，而不仅仅是一种投机工具。

行业竞争日趋激烈

数字货币领域的特点在过去短时间内创造了大量财富，这也使得行业竞争日趋激烈，人才流失问题日益突出。

虽然有着数字货币交易所之王的称号，但Coinbase面临的竞争压力绝对不小。 从交易量来看，其GDAX仍远远落后于竞争对手BitFinex。

Coinbase 也面临着严重的人才流失问题，许多早期的关键员工已经离开了公司，包括前面提到的联合创始人和前高盛交易员 Fred Ehrsam。 Litecoin 创始人 Charlie Lee 也于去年 6 月辞去了 Coinbase 编程总监的职务。 在数字货币的热潮下，公司多名资深员工相继离职，用赚来的“巨款”继续投资新兴的数字货币行业。

与此同时，Coinbase也开始大规模招兵买马，近期宣布引进人工智能公司Memo.AI的技术团队。 在Memo.AI的团队中，具有丰富开发经验的工程师将帮助Coinbase原有的技术团队快速发展。 Memo.AI 是一家成立两年的初创公司，开发了 Slackbot 来帮助技术团队管理笔记和说明。

这张职位空缺图表显示了这家公司的饥渴程度：

不容忽视的市场风险

“成则萧何，败则萧何。” 蓬勃发展的数字货币市场可以让Coinbase这样的公司成为赚钱机器，但一旦市场遇冷，这些美好的愿景就会在一夜之间崩塌。 年初以来，以比特币为代表的众多数字货币暴跌，令Coinbase承压不小。

除了市场，监管风险也是不容忽视的“不确定定时炸弹”。 一旦政策走向发生变化，原本被各路资金争抢的“香饽饽”，可能会变成无人愿意成为“吃货”的烂摊子。

Coinbase的直接风险敞口是在其交易平台上市的加密货币资产，但间接地，部分在数字货币与数字货币之间进行交易的用户可能首先通过Coinbase等“法币-数字货币”交易平台入场，以及然后进行不同种类的数字货币之间的交易。 因此，Coinbase的间接风险敞口大幅增加，这意味着未上线的加密资产一旦出现风险，也会影响到Coinbase的核心业务。

为了对冲此类风险，Coinbase 计划在平台上增加更多的上市资产类别。 这不仅会增加公司的收入来源，更重要的是，它可以拥有更大的用户群来帮助探索区块。 链技术的实际应用。

VC投资者显然不希望看到太多的战略变化，尤其是在他们尝到甜头之前。 作为回应，Coinbase 的首席运营官表示，公司最明显的途径是在合适的时间进行 IPO。

上述一些担忧其实反映了整个行业的通病：比特币等加密资产在成为货币之前，仍会吸引大量投机、牟利的资金“掺水”，而平台像 Coinbase 一样，已经成为最方便的工具。