数据回顾：11月比特币价格暴跌及其对矿工的影响

概述

自 2018 年 11 月以来，比特币价格下跌了约 45%，而同期比特币网络的挖矿量下降了约 31%。 根据我们的估计，这意味着大约有 130 万台比特大陆 S9 矿机被关闭。 因此，由于加密货币价格下跌，采矿业目前承受着相当大的压力。

到目前为止，价格下跌导致比特币的挖矿难度在 11 月 16 日和 12 月 3 日进行了两次大幅调整，分别调整了 7.4% 和 15.1%。 7.4%的调整幅度为2013年1月以来最大，15.1%的调整幅度为2011年10月以来最大。下图包含每日区块链工作量数据，反映了全网挖矿难度的变化。

与价格下跌相比，比特币每日工作量

（来源：BitMEX 研究，Poloniex）

每日挖矿收入和成本

如下图所示，比特币挖矿收入从 11 月初的每天 1300 万美元下降到 12 月初的每天 600 万美元左右。 由于难度调整的延迟，这种激励的下降甚至超过了比特币价格的下降。 在截至 12 月 3 日的六天内，由于矿工在难度调整之前离开了网络，每天生产的区块数量比预期的 144 个下降了 21.8%。 因此，短期内，除了加密货币价格下跌的影响外，挖矿激励也下降了21.8%。

比特币每日挖矿收入和预期电力支出——百万美元

（来源：BitMEX Research，Poloniex）（注：假设电费为每千瓦时 0.05 美元，假设矿机规格为比特大陆 S9 型号）

比特币现金 ABC 每日挖矿收入和预期电力支出——百万美元

（来源：BitMEX Research，Poloniex）（注：假设电费为每千瓦时 0.05 美元，假设矿机规格为比特大陆 S9 型号）

以太坊每日挖矿收入和预期电力支出——百万美元

（来源：BitMEX Research，Poloniex）（注：假设电费为每千瓦时 0.05 美元，假设 200W 输出 32Mh/s）

矿工利润率

下图显示，在最近的价格暴跌之前，该行业的毛利率在 50% 左右（假设电力是用于计算毛利率的唯一可变成本），而在价格暴跌之后，这个数字对行业产生了重大影响比特币和以太坊。 换句话说，它们分别下降到大约 30% 和 15%。

矿工利润率

（来源：BitMEX Research，价格来自 Poloniex）

以太坊挖矿盈利能力

在此期间，以太坊算力仅下降了 20%（相当于约 150 万高级显卡），远低于比特币，而价格跌幅比比特币更为显着，为 54%。 因此，以太坊的毛利率下降得更厉害，但目前还不清楚为什么会这样。

一些潜在的原因如下。 可能是以太坊矿工更多的是业余爱好者而不是追求利润，或者以太坊矿工以比比特币更高的毛利率进入市场，因此他们不太愿意持续监控网络并关闭矿工。 以太坊矿工的毛利率现在明显低于比特币，过去几天下降到 15%，正如数据显示的那样，因此这种情况可能会改变（注意：此分析仅包括电费，当包括其他成本时，矿工可能亏本经营）。

比特币现金 ABC 挖矿利润率

如上图所示，Bitcoin Cash ABC拆分为Bitcoin Cash ABC和Bitcoin Cash SV两种加密货币后，其毛利率变为负值。 两大阵营都在亏本挖矿，争夺工作量最大的区块链。 11 月 25 日，分叉后十天，挖比特币现金 ABC 的盈利能力迅速攀升至与比特币相同的水平。 这似乎表明“哈希战争”已经结束，但后来证明它几乎完全没有意义，因为战争的结束对加密货币的价值没有产生重大影响。

如下表最新数据显示，双方的总工作量再次拉近，这可能会让双方再次回到亏本挖矿的境地。

（来源：BitMEX Research，价格来自 Poloniex）

上述分析的漏洞

上述毛利率分析并不完整。 虽然收入数字可能是准确的，但唯一的成本包括电费。 显然，矿工还有其他成本，例如机器的资本投资及其维护成本和设置钻机的成本。 因此，下图显示，仅考虑电费成本时，该行业的利润很高，但最近的价格暴跌可能表明所有矿工都在亏本挖矿。 这表明矿工在设备上花费过多，并且已经出现负投资回报率。

没有统一的电价

上述分析中没有体现的另一个关键点是电费的变化。 上表假设每千瓦时的成本为 0.05 美元； 然而，并非所有矿工的电费都相同。

正如我们上面提到的，这段时间有 31% 的算力被关闭，按理说，那些电力成本最高的矿工应该最先关闭他们的矿机。 因此，网络的平均电力成本在过去一个月应该有显着下降。

下表说明了上述情况，假设电力成本呈正态分布，标准差为每千瓦 0.01 美元2018年11月比特币暴跌原因，成本较高的矿工将最先关闭机器。 虽然这个假设可能不准确，而且能源价格不会在整个采矿业中呈正态分布，但在宏观层面上它说明了一点，而且可能比上图更准确。

根据这一分析，比特币挖矿的平均毛利率仅从 50% 左右下降到 40%，这意味着其他矿工的情况要好得多。

比特币挖矿毛利率（示例）

（来源：BitMEX Research，价格来自 Poloniex）

在评估价格下跌对比特币的潜在负面影响时，分析师有时会忘记并非所有矿工的成本都相同。 正是这些成本差异将确保网络在价格突然大幅下跌和挖矿难度调整的情况下继续平稳运行。

是什么导致价格暴跌？

关于价格暴跌的原因有相当多的猜测2018年11月比特币暴跌原因，一些人说矿工正在出售比特币来为比特币现金的代价高昂的哈希战争提供资金。 加密情报监控平台 Boltzmann 告诉我们，他们的平台在 11 月 12 日，也就是比特币现金分裂的前几天，检测到矿工大规模抛售比特币。

Boltzmann 检测到矿工的比特币净销售额“与 3 个月的平均值相差 17.5 个标准差”。 经过进一步分析，这些矿工似乎可能是 Slushpool 的成员。

比特币矿工净流量和价格

（来源：Boltzmann，矿工净流量12小时总结）