比特币价值图 张明：比特币价格简明分析框架

2013年以来比特币美元价格走势的相关时间序列。从2017年以来比特币的价值走势图可以看出2019年比特币价格走势图，比特币的价格走势大幅上涨，并呈现出强烈的波动性。到目前为止，比特币已经创下了三个高点，分别是 2017 年 12 月、2019 年 6 月和 2021 年 2 月。

为了建立比特币价格走势和比特币价值走势图的分析框架，首先要明确比特币是风险资产还是避险资产。有一种观点认为，比特币的抗通胀价值与黄金相似，因为比特币的总量固定为 2100 万。然而，如图 2 所示，在 2017 年至 2018 年间，比特币价格与黄金价格走势之间存在正相关关系。 2019年以来2019年比特币价格走势图，两者的关系转为显着负相关。

由于历史上比特币和黄金价格之间的相关性一直是波动的，让我们再看看比特币价格和商品价格之间的关系。如图 3 所示，自 2017 年以来，比特币价格走势与 CRB 商品现货价格指数走势之间存在显着的正相关关系。

综上所述，比特币的本质更像是一种典型的风险资产。让我们再看看比特币价格与全球金融市场波动水平之间的相关性。如图 4 所示，总体而言，自 2017 年以来，比特币价格变化与全球金融市场波动水平（VIX 指数）呈显着负相关。这进一步强化了比特币是一种风险资产的断言。

由于我们正在讨论比特币以美元计价的价格走势，美元作为计价货币的强度应该与比特币的价格呈负相关。此外，美元也是典型的避险资产，作为风险资产，也应该与比特币的价格走势负相关。如图 5 所示，自 2017 年以来，比特币价格走势与美元指数走势之间确实存在显着的负相关。

风险资产和避险资产的价格都受到全球流动性状况的影响。如图6所示，自新冠疫情爆发以来，比特币价格变化与美联储资产负债表总资产变化呈显着正相关，美联储总资产变化一直引领比特币价格变化.

此外，美国长期利率的变化也反映了全球流动性和融资成本的变化。按理说，比特币价格应该与美国长期利率的变化呈负相关。如图7所示，2017年以来，比特币价格变化与美国10年期国债收益率变化存在一定的负相关，但相关性较弱，领先滞后关系也在发生变化。例如，COVID-19 爆发后比特币价格的飙升似乎与爆发后 10 年期美国国债收益率的急剧下降有关。但自 2020 年下半年以来美国债券收益率的回升似乎并未对比特币价格产生重大负面影响。

总而言之，以上分析表明，比特币是一种典型的风险资产。由于其总供应量有限，新增供应量逐渐减少，其价格受需求端影响较大。比特币需求主要由投机需求驱动，因为比特币在现实世界中应用的机会很少。作为一种风险资产，比特币价格与商品价格指数和全球流动性状况正相关，与黄金价格、全球金融市场波动、美元指数、10年期国债收益率负相关。

最后值得注意的是，比特币价格与 10 年期国债收益率变化的相关性略弱，而比特币与黄金价格走势的相关性发生在 2019 年左右的品种。

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